智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報(bào)稱，在制造業(yè)回流及新能源滲透率提升的背景下，美國(guó)電網(wǎng)陳舊的問(wèn)題不斷暴露，其電網(wǎng)未來(lái)的投資潛力大。變壓器是電力系統(tǒng)的核心設(shè)備，2021至今美國(guó)變壓器交付周期由幾十周拉高至近200周，供需仍然緊張。考慮其本土制造能力有限，部分已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)或者供應(yīng)鏈的供應(yīng)商將受益。國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資整體穩(wěn)中有升，變壓器有望受益裝備更新；國(guó)內(nèi)2021年開始執(zhí)行新國(guó)標(biāo)，近期再提能效標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)新生產(chǎn)變壓器節(jié)能要求提高，可能也會(huì)促進(jìn)部分存量低效變壓器換新。
招商證券主要觀點(diǎn)如下：
變壓器是電力系統(tǒng)核心設(shè)備
電力系統(tǒng)中，變壓器實(shí)現(xiàn)多各電壓等級(jí)變換、電氣隔離等，完成能量傳輸，是電網(wǎng)裝的核心裝備。變壓器原副邊由電磁感應(yīng)完成AC/AC功率變換，從材料結(jié)構(gòu)角度，依據(jù)絕緣冷卻介質(zhì)差異分為干式及油浸式，依據(jù)鐵芯差異分為硅鋼、非晶合金變壓器。從應(yīng)用電壓等級(jí)等角度看，又可分為配電、輸電變壓器等。
北美電網(wǎng)建設(shè)潛力大，供需比較緊張
招商證券指出，美國(guó)用電量近十幾年低速增長(zhǎng)，體量在4萬(wàn)億kWh左右，近年來(lái)美國(guó)出臺(tái)IRA等多項(xiàng)政策支持本土制造，2022、2023年美國(guó)制造業(yè)支出同比增速達(dá)39.8%、71%，其用電量有增長(zhǎng)抬頭態(tài)勢(shì)；同時(shí)，美國(guó)新能源發(fā)展、AI等產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，又對(duì)其電網(wǎng)也提出挑戰(zhàn)：美國(guó)電力系統(tǒng)大部分變壓器運(yùn)行壽命達(dá)30-40年，未來(lái)可能越來(lái)越難以滿足安全穩(wěn)定供電的要求，某個(gè)時(shí)間，北美電網(wǎng)特別是輸電網(wǎng)設(shè)施可能開始規(guī)模更新，變壓器作為核心設(shè)備所受影響也會(huì)首當(dāng)其沖。
美國(guó)本土變壓器制造產(chǎn)能及上游配套有限，參考WoodMac統(tǒng)計(jì)大致占其總需求20%左右，大部分依賴進(jìn)口，墨西哥、加拿大、中國(guó)為其主要變壓器進(jìn)口國(guó)。目前北美變壓器供應(yīng)比較緊張，排產(chǎn)周期拉長(zhǎng)。而國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈反饋，雖然存在關(guān)稅等因素影響，但出口北美的變壓器盈利表現(xiàn)仍顯著好于國(guó)內(nèi)。
國(guó)內(nèi)電網(wǎng)的需求與要求也在提升
招商證券認(rèn)為，因?yàn)閲?guó)內(nèi)用電量的持續(xù)增長(zhǎng)以及輸配電價(jià)的提升，電網(wǎng)企業(yè)投資支撐能力較之前有所加強(qiáng)。從電力系統(tǒng)來(lái)看，在供給快速新能源+終端電氣化的發(fā)展態(tài)勢(shì)，電網(wǎng)投資確實(shí)有長(zhǎng)期和客觀需求。另外，近期中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議召開研究大規(guī)模設(shè)備更新等問(wèn)題，招商證券認(rèn)為，用能行業(yè)的能效提升是重要的方向之一，變壓器損耗占電網(wǎng)損耗近40%，提效意義重大。
今年1月末，發(fā)改委等部門發(fā)布《重點(diǎn)用能產(chǎn)品設(shè)備能效先進(jìn)水平、節(jié)能水平和準(zhǔn)入水平(2024年版)》，變壓器提效更新持續(xù)落實(shí)。截至2020年末我國(guó)在網(wǎng)運(yùn)行變壓器臺(tái)數(shù)為1700萬(wàn)臺(tái)，在網(wǎng)運(yùn)行變壓器總?cè)萘繛?10億KVA，替代空間仍然巨大。預(yù)計(jì)高牌號(hào)硅鋼變壓器等高效變壓器應(yīng)用比例會(huì)逐步提升，海外市場(chǎng)的高牌號(hào)硅鋼變與部分非晶合金變壓器也會(huì)較快發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、電源建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
